片仔癀600436：业绩符合预期多核驱动全面发力

业绩简评　　4 月15 日，公司公布了2021 年年报，实现收入80.2 亿元，同比增长23%，归母净利润24.3 亿元，同比增长45%，扣非归母净利润24.1 亿元，同比增长51%　　2021 Q4 公司实现营收19.1 亿元，同比增长33%，归母净利润4.2 亿元，同比增长23%，扣非归母净利润4.0 亿元，同比增长49%　　经营分析　　公司业绩稳步增长，片仔癀系列药品多点开花公司实行多核驱动战略，在做优片仔癀的同时，发力片仔癀牌安宫牛黄丸等系列产品，品牌带动全品类提升2021 年公司肝病用药稳步提升，实现营收37 亿元，同比增长46%，毛利率为82%，心血管用药实现大幅增长，实现营收9609 万元，同比增长3166%，皮肤科用药实现收入1235 万元，同比增长577%　　费用率持续优化，盈利能力不断提升公司优化销售模式，不断拓展线上销售渠道，2021 年销售费用率8.11%，同比下降1.82 个百分点，积极开展以片仔癀为核心的优势品种二次开发及创新药研发，研发费用率2.49%，同比上涨0.99 个百分点整体来看，2021 年公司毛利率50.72%，同比提升5.56 个百分点，净利率30.72%，同比提升4.77 个百分点，伴随着渠道结构的优化，公司盈利能力不断提升　　公司日用品，化妆品稳步发展，并积极拓展食品领域2021 年公司化妆品，日化业收入8.4 亿元，同比微降7.05%，毛利率67%，同比增加了6.5 个百分点，是除核心片仔癀外毛利最高的业务线，片仔癀牙膏已成为全国清火牙膏销售额第一品牌此外，公司食品收入4489 万元，同比增长299%　　盈利调整与投资建议　　我们认为公司产品有望持续实现量价齐升，上调22—23 年业绩预期12%，7%，预计22—24 年归母净利润28.6/33.4/38.5 亿元，分别同比增长 17.5%，17.0%，15.0%，维持增持评级　　风险提示　　政策性风险，提价过高导致销量增速下滑风险，公司日化业务发展低于预期风险，原材料供给及价格变动风险，新建渠道发力不及预期风险，子公司上市不及预期风险

值得一提的是，公司第三季度实现营业收入229亿元，同比增长209%，实现净利润8.96亿元，同比增长908%，创下自上市以来单季度最高净利润。

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