130亿中药贴膏龙头，与时间“赛跑”？

中药贴膏龙头羚锐制药股价连跌两天。12月5日、12月6日，羚锐制药股价下跌3.77%、2.03%。最新收盘数据显示，该公司股价为22.25元，总市值为126.2亿元。

在12月4日晚，羚锐制药发布了关于签订股权收购意向协议的公告。拟收购资产消息出现后，羚锐制药股价走弱，市场在关注什么？

一场与时间“赛跑”的收购

羚锐制药主营业务为中成药制剂、化药制剂的研发、生产和销售，产品涉及骨病、心脑血管、儿科、抗真菌、癌性疼痛等治疗领域。截至2023年末，贴剂、胶囊剂占当期营收比重分别为61.80%、21.50%。

从2018年以来，羚锐制药的业绩保持正增长。2024年前三季度，羚锐制药的营收、归属净利润分别同比增长10.07%、23.10%。

在业绩增长背景下，羚锐制药宣布收购。

12月4日晚，羚锐制药公告称，该公司拟使用自有资金收购银谷制药有限责任公司100%的股权。本次交易事项不构成关联交易，也不构成重大资产重组。

羚锐制药在考虑什么？公司在公告中表示，本次拟收购银谷制药的目的是积极探索战略新兴产业，持续优化资产结构等。

本次交易的背景受到关注。

2023年报显示，羚锐制药的核心产品通络祛痛膏和重要单品培元通脑胶囊的发明专利权将于2026年11月到期。数据显示，通络祛痛膏2023年贡献的销售收入超过10亿元，羚锐制药当年总营收33.11亿元。

因此，本次交易也被外界视为是一场与时间“赛跑”的收购，有利于夯实公司的业绩成长性。

除了拟收购，羚锐制药还有其他举措。在互动平台上，羚锐制药回复称:公司针对核心品种做了全面的专利布局，后续公司将继续推进现有产品的二次开发，持续做好专利权申请工作，不断巩固公司的研发创新优势，夯实公司持续发展的基础。

本次交易，羚锐制药给予银谷制药的价格暂定为不超过7.82亿元。

羚锐制药的“财力”够吗？2024年前三季度，羚锐制药的货币资金余额约为7.724亿元。如果羚锐制药以7.82亿元完成这笔交易，将耗尽账面资金。

羚锐制药还有钱吗？该公司此前在11月30日公告称，拟使用不超过人民币22亿元的闲置自有资金进行现金管理，投资种类包括安全性高、流动性好、风险较低的银行及非银行金融机构理财产品或存款类产品。

从这一动作来看，羚锐制药的资金情况无虞。

拟收购的资产什么成色？

投资者除了关注收购方的实力，也关注被收购资产的成色。

在羚锐制药之前，A股另一家上市公司赛托生物曾对银谷制药抛出拟收购计划，彼时赛托生物给予的估值约为7.64亿元。今年8月末，赛托生物宣布终止交易，理由是“基于审慎原则并综合考虑公司及本次收购实际情况等因素”。

银谷制药的经营情况如何？财务数据显示，2022年、2023年，银谷制药的净利润分别为-133.96万元、1395.70万元。另一组数据显示，2023年，羚锐制药的归属净利润规模为5.681亿元，羚锐制药的净利规模远超银谷制药。

公开资料显示，银谷制药的多项产品面临不小的竞争。

银谷制药的苯环喹溴铵鼻喷雾剂是自主完成我国首个高选择性抗胆碱能受体拮抗剂1类新药，适用于改善变应性鼻炎引起的流涕、鼻塞、鼻痒和喷症状。

不完全资料显示，A股上市公司我武生物的粉尘螨脱敏滴剂可治疗过敏性鼻炎；华神科技的产品鼻渊舒口服液现已成为耳鼻咽喉科领域治疗鼻炎、鼻窦炎的首选药物和经典治疗药物，等等。

再看首仿药品，银谷制药的鲑降钙素注射液主要用于治疗老年骨质疏松症，绝经后骨质疏松症，骨转移癌致高血钙症。

不完全资料显示，A股上市公司科伦药业取得生产批文的仿制药骨化三醇软胶囊可治疗骨质疏松；康辰药业的经营产品鲑降钙素可以治疗治疗骨丢失和骨质疏松，等等。

银谷制药的吸入用盐酸氨溴索溶液用于急慢性呼吸道疾病，如急慢性支气管炎、肺炎等引起的痰液粘稠、排痰困难。

不完全资料显示，A股上市公司以岭药业的连花清瘟胶囊/颗粒是应对呼吸道病毒传染性公共卫生事件代表性药物；济川药业的蒲地蓝消炎口服液常用于呼吸道炎症，等等。

上述背景下，银谷制药后续能否保持盈利增长，有待时间验证。

而当前，羚锐制药本次收购事项尚处于筹划阶段，后续交易进展需上市公司进一步披露。羚锐制药后市业绩及股价表现如何，我们将继续关注。

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