先导智能300450：21年业绩翻倍增长新签订单达187亿元

事项: 先导智能公布2021 年年报，2021 年公司实现收入100.37 亿元，实现归母净利润15.85 亿元公司计划每10 股派发现金红利5 元 平安观点: 锂电设备翻倍增长，在手订单饱满2021 年公司锂电设备实现收入69.56亿元，毛利率为34.63%2020 年公司新签订单超110 亿元，奠定了2021 年收入的高增长2021 年，锂电设备市场供不应求，公司新签订单再创新高达到187 亿元，其中以锂电设备为主，奠定了2022 年业绩的持续高增2021 年尽管原材料大幅涨价，公司锂电设备毛利率不降反增，体现了公司良好的成本管理能力展望2022 年，一方面动力电池，储能电池行业继续扩产，锂电设备订单市场将延续火爆，另一方面，公司前道设备以及海外客户的持续突破，将进一步增强公司订单获取能力我们预计，2022 年公司新签订单有望再创新高 非锂电业务多点开花，构建平台型公司2021 年公司智能物流设备，光伏设备，3C 设备分别实现收入10.56 亿元，6.00 亿元，5.91 亿元1)公司智能物流设备以穿梭机，AGV，智能物流立库为主，2021 年取得动力电池等客户的重要突破2)2021 年公司光伏设备收入尽管有所下滑，但2021 年公司TOPCON 整线设备获得无锡尚德2GWW 整线订单2022 年TOPCON 电池迎来大规模扩产期，公司光伏设备直接受益 2021 年珠海泰坦扭亏为盈2021 年，公司全资子公司珠海泰坦实现收入19.43 亿元，实现净利润1.70 亿元，实现扭亏为盈2020 年受订单下降，人员变动，研发投入增加多方面原因，泰坦亏损超过7800 万元2021 年锂电后道设备竞争有所加剧，同时面临串联，并联化成分容技术之争，珠海泰坦依然成功实现扭亏为盈整合之后的珠海泰坦整装出发，成为公司整线设备不可或缺的一部分 投资建议:鉴于公司订单超预期增长，我们上调盈利预测，预计2022—2024 年公司实现归母净利润分别为26.69 亿元，37.20亿元，47.20 亿元(2022—2023 年前值为25.56 亿元，31.63 亿元)，对应的市盈率分别为26 倍，19 倍，15 倍公司是国内自动化平台龙头，锂电设备处于爆发期，光伏设备，3C 自动化等设备均有放量潜质，我们维持推荐评级 风险提示:(1)疫情冲击加大风险如果全球新冠肺炎疫情加重，对国民经济造成显著冲击，将影响公司业绩增长(2)大客户扩产不及预期风险如果宁德时代等大客户扩产节奏不及预期，将影响公司新签设备订单(3)应收账款发生坏账的风险如果下游客户经营状况恶化，存在应收账款坏账风险(4)商誉减值风险2017 年公司收购了泰坦新动力100%股权，如果泰坦新动力业绩恶化，存在商誉减值风险

三季报显示，海能达前三季度综合毛利率为451%，同比稳步上升。公司表示，受益于公司高质量发展，精细化管理的战略方针，前三季度公司销售费用和管理费用同比下降，有息负债同比下降导致利息费用下降。从现金流情况来看，海能达前三季度经营活动产生的现金流量净额为72亿，已连续8个季度为正，支付情况良好。

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