碧兴科技IPO，满是碧水源的身影，公共类项目拉低毛利率

科创板IPO月9日获上交所受理比兴科技主要从事智能环境监控和公共安全大数据公司与上市公司碧水园有着千丝万缕的联系SZ)从实际控制人到大股东再到大客户，甚至公司名称似乎都与碧水园有关

放眼望去，到处都是碧水园的身影。

比兴科技近三年智能环境监测业务占主营业务收入的90%以上，包括环境监测仪器及系统，环境监测运营服务，环境监测大数据系统三部分，宣布安全大数据业务主要是移动接入网的数据采集分析系统，占主营业务不到10%2019年至2021年，公司营业收入分别为3.6亿元，4.08亿元和5.73亿元，归母净利润分别为3339.15万元，4526.13万元，7165.32万元

碧星科技的控股股东是西藏碧星何元平直接持有比兴科技8.27%的股份，并通过西藏比兴和中信汇控制53.78%的股份投票权他是比兴科技的实际控制人碧水园作为比兴科技的大股东，直接持有16.3%的股份，还持有西藏比兴12.62%的出资碧水园主营环保和水处理，实际控制人为国务院国资委何元平是碧水园的长辈作为联合创始人之一，他于2005年8月至2018年3月在碧水园担任董事，常务副总经理，首席财务官和董事会秘书，截至2022年3月仍持有碧水园3.28%的股份

此外，碧水园近三年一直是比兴科技的前五大客户，双方关联交易持续快速增长，2019年至2021年分别为1588.08万元，2321.30万元和4181.48万元碧水园已成为2021年最大的客户而且，比兴科技在招股书中还表示，最近几年来，由于污水处理行业的市场需求从城市大中型污水处理厂向城镇中小型污水处理厂转移，碧水园获得的整体打包的乡镇污水处理项目不断增加，预计双方的关联交易将持续

可以看出，碧水园和比兴科技的关系非常密切。

公共项目降低毛利率

虽然2019—2021年碧星科技营业收入，归母净利润等数据保持增长，但盈利能力大幅减弱公司主营业务毛利率分别为43.76%，41.14%，32.28%，2021年有较大程度的下降

这种情况主要受政府和事业单位相关业务的影响招股书显示，在公司主营的环境水质监测系列产品中，最近几年来政府及公共机构客户由设备的独立采购模式向设备与施工一体化采购模式转变，要求供应商承担挖沟挖沟，站房建设，设备安装等工作，使得一体化建设项目的毛利率较低，此外，受新冠肺炎疫情影响，政府及公共机构客户预算减少，公司销售设备单价下降

此外，2020年12月，生态环境部发布了《十四五国家地表水监测评价规划》，对地表水监测和运行提出了更高的要求2021年，为了适应国家新政策，更好地满足客户的要求，比兴科技大幅增加了委托运营的成本投入，使得环境监测运营服务的毛利率从2020年的31.57%降至2021年的12.16%

招股书显示，2021年李和科技等可比企业的平均毛利率为40.12%，较2020年下降4.3个百分点，而2021年比兴科技的毛利率下降了8.86个百分点，政府和事业单位的相关项目在一定程度上拉低了比兴科技的毛利率。

虽然IPO已获受理，但比兴科技仍有诸多纠结一方面，碧水园可以从多方面对公司产生较大影响，碧水园的市场地位可能使双方的关联交易持续增加，另一方面，政府和事业单位项目的毛利率大幅降低，公司却不得不依靠这些标杆客户来开拓市场，似乎陷入了两难的境地

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