2022年4月永续债月报：品种利差低位震荡

2022年4月，企业永续债净融资保持正值，换手率保持稳定，品种利差低位波动我们认为企业永续债资本增值的机会已经很小，波段不明显，应该从绝对收益的角度来衡量配置价值4月份，企业永续债净融资589亿元2022年4月，企业永续债发行79只，总规模953.9亿元，当月净融资588.6亿元，延续了一季度净融资的反弹态势2022年前4个月永续债净融资转正，主要原因是本期到期规模较小从接下来的到期节奏来看，预计今年企业永续债将继续呈现净偿还态势换手率稳定，点差低位波动换手率稳定2022年4月，全市场企业永续债月换手率4.6%，较上月下降0.4个百分点，银行间市场永续债月换手率7.6%，较上月下降0.7个百分点央企可持续品种利差低位震荡2020年下半年以来，永续债利差在区间内波动，箱体逐渐收敛在2021年初缺乏优质资产的环境下，机构倾向于要求品种收益，永续债的品种利差逐渐压缩到2021年底，已经处于绝对历史低位，并持续到2022年初，最低达到10bps左右3月份有所反弹，4月份再次下跌目前高等级品种的利差在15bps左右伴随着永续债一级市场的萎缩，高等级永续债在存量上的稀缺性会增加，品种利差不具备大幅反弹的条件但是资本利得的机会已经很小了，要从绝对收益的角度来衡量配置价值截至2022年4月26日，包括已公布的案例，有45只永续债延期或延期付息风险因素:永续债券新会计准则的执行越来越严格，新规配套文件超预期，经常延期和延期支付利息

趋势二:家装/整装渠道崛起，大家居加速行业分化。随着家居行业各单品赛道已决出优胜梯队，头部企业已纷纷开启新一轮角逐，争相通过大家居拓展，全渠道覆盖等，推动行业整合。1)大家居拓展:在大家居战略下，以欧派，敏华，顾家为代表的头部企业早已开启全屋一体化布局，丰富产品及品牌矩阵，不断培育新成长点；2)全渠道覆盖:在深耕零售渠道，优化大宗渠道的同时，头部企业还顺应消费趋势变革商业模式，布局家装/整装渠道，挖掘全新增量。

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