久立特材002318：公司产能持续释放行业龙头地位稳固

事件概述:4月25日，公司发布2021年年报和2022年一季报:2021年，公司实现营收59.74亿元，同比增长20.6%，归母净利润7.94亿元，同比增长2.9%，扣非归母净利润7.32亿元，同比增长10.9%2021Q4，公司实现营收14.81亿元，同比增长7.9%，环比下降3.4%，归母净利润1.82亿元，同比下降18.3%，环比下降22.9%，归母净利润1.52亿元，同比下降15.2%，环比下降33.1%2022Q1，公司实现营收13.19亿元，同比增长2.3%，环比下降10.9%，归母净利润1.94亿元，同比增长36.5%，环比增长6.7%，扣非归母净利润1.85亿元，同比增长36.9%，环比增长21.2%点评:公司产量持续增加，毛利率小幅波动①数量:2021年公司产量稳步增长公司2021年无缝管产量为5.49万吨，同比增长7.49%，销量5.56万吨，同比增加12.26万吨，公司2021年焊管产量6.15万吨，同比下降1.44%，销量6.28万吨，同比增长5.89%②价格:2021年原材料价格上涨，公司毛利率下降2021年，原材料不锈钢价格上涨27%，无缝管和焊管单位成本分别上涨16.6%和4.5%，而售价分别变动12.3%和—8.5%，毛利率下降至31.7%和20.6%公司整体毛利率下降4.28个百分点至24.93%第四季度毛利率环比下降4.5%，叠加R&D费用增加，拖累第四季度业绩2022Q1归属于公司母亲的净利润同比增长由于毛利率变化不大，且疫情影响下销售仍在控制之中，公司毛利下降有限，叠加R&D费用一季度环比下降，投资收益因永兴材料股权投资收益增加而增加0.28亿元，共同支撑公司Q1业绩未来重点:新增产能项目逐步投产，公司龙头地位稳固① R&D助力产能扩张，公司龙头地位稳固通过技术改造和产品结构调整，公司已成为中国最大的工业不锈钢管制造企业目前已具备年产13.5万吨工业不锈钢管的生产能力，领先地位和规模优势明显②新增产能项目将逐步投产，提升公司核心竞争力公司可转债项目年产5500公里精密管材项目和1000万吨航天材料及制品项目投产后，公司高端不锈钢管产能将得到提升，产品结构有望进一步优化此外，5000吨特种合金管道预制及管道维修服务项目和15000吨油气输送用特种合金焊管项目也将有助于公司产能继续扩张，公司业绩得以释放盈利预测及投资建议:伴随着产能逐步到位，公司产量有望继续提升，产品结构有望进一步优化我们预计2022—2024年公司将实现净利润10.25亿元，12.55亿元，14.56亿元，EPS分别为1.05元，1.28元，1.49元，4月26日收盘价对应的PE分别为13，11，1.49元风险:原材料价格上涨，下游需求不及预期，新冠肺炎疫情持续影响

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