北交所新股申购策略报告之八：科创新材-功能耐材“小巨人”提供一体化服务

本期投资提示:基本面:公司扎根耐火材料行业多年，专攻功能耐火材料领域，核心产品市场地位良好公司成立于2002年，主要从事功能耐火材料的研发，生产和销售耐火材料是高温工业的重要基础材料，其中功能耐火材料是伴随着钢铁冶金工业连铸技术的发展而形成的，具有较高的技术含量和定制属性公司的核心产品金属液净化通风组件和金属液流量控制组件，聚焦四滴，两滴，两调等优质客户在钢水精炼方面的诉求，在细分市场占据较高的市场份额报告期内，金属液净化通风组件市场份额达到6.44%公司通过产品+服务的模式，建立客户粘性，提高盈利能力产品长期供应沙钢，包钢，河钢集团，宝武集团，福钢，南钢等国内重要炼钢企业，实现业绩稳定增长2019—2021年收入CAGR为5.46%，净利润CAGR为1.14%期间平均毛利率为43.87%，保持较高水平发行方案:新股采用直接定价，战略配售和超额配售方式发行认购日期为2022年4月25日，认购代码为889007首次发行规模为2000万股，占发行后公司总股本的24.10%预计募集资金9200万元，发行后公司总市值3.82亿新股发行价格为4.6元/股，与底价持平发行市盈率为14.41倍，行业最近一个月的市盈率中位数为20倍可比上市公司北京利尔上月的PE为10.2倍网上顶格认购金额95万股，需要冻结资金约437万元线下战略配售引入了5家战争投资人，包括1家券商和4家私募机构中签率计算:3月以来，北交所新股上市低迷，新参与人数持续下降，中签率大幅上升考虑到近期a股新股破发愈演愈烈，二级市场情绪不佳，打新股热情可能继续受到抑制假设本次新股的中签率为4%—5%，单户冻结资金规模为15万，预期中签率区间为0.233%—0.291%行业:耐火材料上游原料主要为菱镁矿，铝矾土，石墨，原料成本占比超过70%，下游产品广泛应用于钢铁，建材，石化，有色金属等高温工业领域其中钢铁冶炼和建材行业的需求约占70%和16%，很大程度上决定了耐火材料市场的增速最近几年来，下游产品逐步向洁净钢，特种水泥，光学玻璃等方向升级，带动高附加值耐火材料产品需求增长同时，供给侧改革和环保政策收紧，建立市场化淘汰机制，进一步促进行业集中度建议:谨慎参与在过去的20年里，公司专注于功能耐火材料，其核心产品占据了很高的市场地位其近三年业绩稳定增长，未来收入和利润增速主要受原材料价格波动和钢铁行业景气度影响初始PE 为14.41倍，低于上个月同行业水平，但高于可比上市公司北京李尔北京李尔是耐火材料承包商，在行业内有很强的话语权这个初始估值性价比有限，建议谨慎参与风险因素1)耐火材料产能过剩的风险，2)应收账款风险较大，3)公司经营依赖下游行业的风险，4)原材料价格大幅波动的风险

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