潮宏基002345：全年业绩表现亮眼品牌渠道双振驱动高增长

潮宏基发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入46.36亿元，归母净利润3.51亿元，2022年，公司在Q1实现营业收入12.53亿元，归属于母公司净利润0.95亿元2021年扩大内需背景下，公司在数字化改革，拓展加盟渠道，把握黄金机遇等方面发力，全年业绩亮眼，Q1受疫情和金价波动影响，利润短期承压，公司持续推进产品，渠道，数字化建设，未来业绩有望重回高增长预计公司2022/2023/2024年度净利润分别为4.02/4.53/5.06亿元目前股价是2022年PE的9.5倍，维持强烈推荐—A评级全年表现亮眼，Q1受疫情和金价影响短期承压2021年，公司实现营业收入46.36亿元，归母净利润3.51亿元，2022Q1公司实现营业收入12.53亿元，归母净利润0.95亿元2021年，公司受益于消费市场回暖，数字化转型，加盟渠道拓展和黄金景气，业绩亮眼分产品看，2021年时尚珠宝/传统黄金/皮具收入27.76/12.84/4.45亿元，同比增长+25.50%/+97.21%/+65.92%，占比59.87%/27.69%/9.61%，销售模式方面，自营/加盟代理/批发分别实现营收31.07/13.44/0.88万元，同比增长+30.71%/+84.84%/+68.15%，占比67.01%/28.98%/1.89%，主要地区中，华东/互联网销售分别实现营收21.87/10.66亿元，同比增长+41.75%/+47.10%，占比47.17%/23.00%受华东地区Q1疫情影响，公司黄金业务比重上升以及3月份黄金价格上涨，净利润短时间下降盈利能力稳定，期间费用率控制良好2021年，公司综合毛利率为33.39%，期间费用率为22.62%，其中销售/管理/R&D/财务费用率均有所下降，与去年同期相比分别为18.41%/2.06%/1.40%/0.75%2022Q1公司综合毛利率31.27%，归母净利率7.61%，期间费用率19.93%产品，渠道，数字化建设共同推动业绩高增长加速数字化转型:期间进驻Tik Tok，吴德，小红书商城，与李佳琪合作直播商品14次智慧云店完成了2.0升级加速渠道布局:公司珠宝业务净增加盟店170家，加盟渠道的拓展助力外延式增长打造优质产品矩阵:抓住期间黄金景气，提振公司业绩，抓住国潮机遇，推出国风产品矩阵，会员回购占收入45%未来公司将继续深化零售数字化，渠道拓展和品牌推广，有望重回高业绩增长投资建议:预计公司2022/2023/2024年净利润分别为4.02/4.53/5.06亿元，当前股价为2022年PE的9.5倍，维持强烈推荐—A评级风险:疫情反复，金价波动，加盟店扩张不及预期

投资亮点云+软件收入亮眼，全年业绩目标不变。公司在实现主营业务收入快速增长的同时，业务收入结构有所优化。报告期内，用友+软件实现收入17亿元，同比增长+21%，其中云收入5亿元，占比59%。合同负债总额为265亿元，同比增长+11%，其中云合同和订阅合同负债同比增长+39.5%和+95%，软件合同负债同比下降43%。公司注重优先发展公有云订阅，提高云业务收入占比，巩固云业务在收入结构中的核心地位。由于疫情对Q12022年的业绩影响不大，我们将于5月复工，因此我们推测全年业绩目标将保持不变。企业端业务保持强劲增长，大客户优势带来收入确定性。大客户市场收入8.14亿元，同比增长+19.9%。YonBIP新一代掌柜产品已在多家央企交付验证，央企订单增长超过60%；中小客户分别实现收入03亿元和61亿元，较去年同期有较大比例增长，是公司将资源调整为企业业务的结果。此外，报告期内，全国疫情呈多点分布。在疫情防控形势严峻的情况下，政府及其他公共组织收入0.9亿元，同比增长-38%；企业总收入18亿元，仍保持26%的高增长，反映了公司以大客户为主的收入结构，在疫情下仍能保持收入的确定性。多措并举降低疫情影响。用友积极调整工作思路和方法，一方面加大线上营销，同时采用沉浸式，多场景的方式强化客户对产品的认知，提高潜在客户的认知度；另一方面，启用大量RPA技术，结合远程方式，保证公司运营和客户交付进度，最大程度保证订单交付不受影响。此外，加速云服务产品迭代，实现YKS/YMS云中间件技术等四项开创性技术突破，不断提升YonBIP云平台能力；进一步加强公有云服务产品营销，在应对疫情的同时提高企业竞争力，打造可持续发展的力量源泉。拓展企业生态，加强战略合作伙伴的业务拓展和支持。公司持续巩固行业生态优势。报告期内，R&D完成投资2亿元，同比增长40.6%。用友已与10多家ISV达成云原生开发合作，ISV合作伙伴超过1000家。云应用商城YonStore累计合作伙伴过万，列出129个生态整合方案，积极推动市场渗透。低代码开发平台YonBuilder列出了10款云原生产品，帮助加强和扩大开发者生态。盈利预测和投资评级:我们维持2022-2024年111亿元/134亿元/161亿元的营收预测，目前市值分别是2022-2024年PS的6/5/4倍。借助国际新形势下新创国产化升级的战略机遇，公司将凭借大客户优势，继续保持和加强一季度已经形成的增长势头，实现中小企业公有云服务业务的高速增长。看好用友平台承载的“平台”+“生态”战略的发展和业绩，维持“买入”评级。风险:企业服务行业竞争加剧；新冠肺炎疫情拖垮了整体经济。

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